全球第四储能独角兽闯关港股：德兰明海的逆袭与荆棘之路

2026 年港股 IPO 热潮中，储能赛道再添重磅玩家。2 月 15 日，深圳市德兰明海新能源股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请，由清科资本担任独家保荐人。这是这家全球第四大便携储能企业三年内第二次冲刺资本市场 ——2023 年启动的 A 股上市辅导于 2025 年终止，此次转战港股，承载着其进一步夯实全球布局的野心。

从代工厂到全球巨头的十年逆袭

德兰明海的崛起轨迹颇具传奇色彩。创始人尹相柱作为连续创业者，2006 年便深耕锂电行业，2009 年日本地震引发的户外用电需求爆发，让他精准捕捉到储能赛道的蓝海机遇。2013 年公司成立后，初期以 ODM 贴牌代工为核心，但受制于产业链底层的微薄利润与弱势话语权，转型迫在眉睫。

2020 年成为关键拐点，德兰明海推出自主品牌 BLUETTI（铂陆帝），覆盖露营便携、家庭应急等多场景储能产品。品牌首次登陆众筹平台 Indiegogo 便创下 670 万美元的募资纪录，达成目标金额的 620 倍，一举打开全球市场。此后，公司快速搭建独立站与亚马逊等第三方渠道，独立站上线首日即斩获近 30 万美元销售额。

德兰明海储能产品 图源：BLUETTI

截至 2025 年末，德兰明海的储能产品已远销 120 多个国家和地区，累计出货量突破 350 万台，海外营收占比长期维持在 97% 以上，核心市场高度集中于欧美。弗若斯特沙利文数据显示，2024 年公司以 6.6% 的收入份额和 7.5% 的出货量份额，位列全球便携储能设备制造商第四位，当年营收突破 21.74 亿元，同比增长 22.3%。

产品远销全球120多个国家和地区 图源：BLUETTI

技术研发成为核心竞争力，公司常年维持亿元级研发投入，2023-2025 年前三季度研发费用累计超 3.95 亿元，研发人员占比近三成，全球有效专利达 847 项，其中发明专利 308 项。从推动行业电池技术切换到推出即插即用型家用储能产品，技术迭代始终走在行业前列。

光环之下的多重挑战

尽管市场表现亮眼，德兰明海的上市之路仍布满荆棘。首当其冲的是持续未决的盈利难题，招股书显示，2023 年至 2025 年前三季度，公司期内亏损分别为 1.84 亿元、4662.4 万元及 2985.2 万元，净利润虽在 2024 年转正为 0.2 亿元，但至今未能覆盖历史亏损。公司坦言，由于仍处于业务扩张阶段，未来可能持续产生净亏损。

盈利承压背后，是白热化的行业竞争与高昂的运营成本。全球便携式储能市场规模预计将从 2024 年的 44 亿美元飙升至 2034 年的 409 亿美元，年复合增长率 24.2%，高增长赛道吸引了华宝新能、正浩科技等专业玩家，华为、小米、宁德时代等跨界巨头也纷纷入局。为维持海外市场份额，德兰明海 2025 年前三季度销售费用高达 4.8 亿元，费用率 30.5%，远超行业平均水平。

高度依赖海外市场的业务结构也暗藏风险。公司 98% 以上的收入来自境外，核心市场集中于美洲和欧洲，汇率波动、关税政策调整及国际局势变化都可能对业绩造成冲击。尽管公司已布局 “中国研发 + 印尼制造 + 北美直发” 的全球化生产体系，但新产能释放效果尚待观察。

此外，公司治理与合规问题也引发市场关注。IPO 递表前，德兰明海累计向股东宣派 1.24 亿元股息，其中 2026 年 1 月突击分红 8740 万元，与持续亏损的经营状况形成反差，被质疑 “掏空现金流”。同时，公司曾因谎报危险货物托运、逃汇等问题两次遭受行政处罚，对于高度依赖跨境结算的企业而言，合规风险成为上市问询的潜在重点。

上市能否破局红海困境？

此次港股 IPO，德兰明海计划将募集资金用于产品开发、核心技术研发、品牌建设及销售网络强化等领域。对于仍处扩张期的公司而言，上市募资有望缓解资金压力，但能否在红海赛道中真正突围，仍存变数。

当前，便携式储能行业正面临 “增收不增利” 的共性困境，头部企业华宝新能 2025 年净利率已降至 0.37%-0.58%。在技术同质化、价格战加剧的背景下，德兰明海需要通过持续的技术创新与全球化运营效率提升，构建差异化竞争优势。

图源：华宝新能2025年度业绩预告

从行业趋势看，全球能源安全需求升级与户外消费热潮仍在持续，中国化学与物理电源行业协会预测 2026 年全球便携式储能市场规模将达 882.3 亿元，赛道红利仍在释放。对于德兰明海而言，港股上市或许是解渴的 “急救药”，但要实现长期发展，仍需破解盈利难题、优化业务结构、筑牢合规底线。

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